Возьмите все крупнейшие нефтяные компании России, «Газпром», два самых больших банка – Сбербанк и ВТБ, а также металлургические холдинги с мировым именем – «Русал», «Норильский никель» и «Северсталь». Добавьте в этот ряд ведущих операторов сотовой связи – МТС и «ВымпелКом». Общая стоимость этих публичных корпораций, образующих становой хребет национальной экономики, составляет всего около 580 млрд долларов – примерно столько же стоит одна Apple. Россия страдает дефицитом капитализации, из-за которого упускает возможность привлечения десятков миллиардов долларов в год в виде «бесплатных» по своей сути портфельных инвестиций. Причина банальна: крупный и средний российский бизнес в массе своей не хочет превращаться в полноценную «ячейку капитализма». Остается надеяться, что его все-таки вдохновит пример пока еще немногочисленных отечественных компаний, которые стали публичными.Бесплатные деньгиСовокупная рыночная капитализация всех публичных российских компаний, прописавшихся на фондовых площадках, по данным MSCI Barra на конец марта нынешнего года, не дотягивала до 700 млрд долларов. Уточним, что в пользующемся большой популярностью у финансистов семействе страновых и групповых индексов, публикуемых этой организацией, представлены практически все более-менее ликвидные и доступные для глобальных инвесторов эмитенты. Так что, например, MSCI Russia – это полный «прокси» на фондовую Россию (не охваченной вниманием остается лишь мелочовка из числа компаний второго-третьего эшелонов, котирующихся, как правило, исключительно на местных площадках).Публичные активы нашей страны эквивалентны только трети ее ВВП. Для сравнения, по 15 крупнейшим развивающимся экономикам, не считая Россию, аналогичный показатель составляет в среднем 53%. Таков он и по трем крупнейшим развивающимся странам, которые, как и мы, сильно зависят от экспорта полезных ископаемых, – Бразилии, ЮАР и Мексике. Интересно, что у наших собратьев по «сырьевому проклятию» из числа развитых государств, а именно Канады и Австралии, корпоративная капитализация эквивалентна 79 и 62% ВВП соответственно.В общем, диагноз ясен: российские активы недооценены. И дополнительным свидетельством этого недуга является тот факт, что рыночная стоимость куска под названием «Корпоративная Россия» – всего около 1,7% мирового пирога рыночной капитализации, притом что доля нашей страны в глобальном ВВП дотягивает до 3%.Кстати, оценить капитализацию можно и более строго, ограничив ее только теми бумагами, которые находятся в свободном обращении на вторичном рынке (free float). В этом есть большой смысл. Например, у ВТБ общее количество выпущенных акций – почти 10,5 трлн штук, что при котировке на ММВБ примерно 0,067 рубля за штуку (в конце марта) означает рыночную стоимость всего банка порядка 700 млрд рублей. Однако 75,5% всех акций находится в лапах государства. Если бы оно решило продать свой пакет целиком, выбросив его на открытый рынок, котировки акций попросту рухнули бы. Капитализация в 700 млрд получается, таким образом, весьма теоретической. На практике же в настоящее время рынок переварил лишь приблизительно четверть выпущенных акций ВТБ, общая стоимость которых чуть превышает 170 млрд рублей. Для сравнения, у той же Apple Inc. доля акций, переваренных рынком, – больше 90%. На бирже из рук в руки переходят бумаги общей стоимостью не меньше 500 млрд долларов! Если Apple задумает привлечь, допустим, 20 млрд долларов на разработку очередной модной штучки вроде iPhone, ей придется продать акции в количестве, равном всего около 3% от числа уже выпущенных бумаг. Рынок проглотит их очень легко. А вот наш ВТБ, захоти он поднять такую же сумму, чтобы раздавать больше кредитов, вынужден был бы продаться целиком, со всеми потрохами.Так вот, с учетом free float в конце марта российские активы оценивались лишь примерно в 360 млрд долларов, или 17% ВВП. В среднем по развивающимся странам аналогичный показатель составлял примерно 30%. Если бы Россия подтянулась хотя бы до этого уровня (не будем мечтать о 60%, как у развитых стран), это означало бы рост «свободной» капитализации на 250 млрд долларов. А без учета фактора free float равнение на средний показатель по ведущим emerging markets добавило бы 440 млрд долларов!Подчеркнем, что это вовсе не абстрактные величины, а та часть российского куска в мировом пироге капитализации, которую отечественные компании могли бы съесть. И пусть даже наверстывание упущенного затянулось бы, скажем, на пять лет. Все равно по
Все российские публичные корпорации, вместе взятые, стоят лишь немногим больше одной-единственной «фруктовой» компании из Америки. И, похоже, первый, кто не заинтересован в изменении ситуации, это отечественный бизнес
Михаил Лосев, 06/2012
Огласите весь список…
Огласите весь список - Деловой журнал РБК
Комментариев нет:
Отправить комментарий